中百集团,武商联小幅增持

时间:2019-11-28 05:33来源:博胜发sbf简介
   永辉超市全资子公司重庆永辉超市于2017年6月1日至7月7日买入中百集团股票3405万股。此次增持完成后,永辉超市及其全资子公司重庆永辉超市、永辉物流共计持有中百集团股票1.7亿股

    永辉超市全资子公司重庆永辉超市于2017年6月1日至7月7日买入中百集团股票3405万股。此次增持完成后,永辉超市及其全资子公司重庆永辉超市、永辉物流共计持有中百集团股票1.7亿股,占公司总股本的25%。公司和永辉超市长期保持合作,包括引入永辉生鲜管理团队,成立合资公司等,此次增持有利于双方进一步加强合作,加快中百集团门店改造升级。

公司公告大股东武商联及关联方华汉投资计划增持公司股票

    我们预计公司2017-2019E的营业收入分别为164.41亿元、190.73亿元和202.17亿元,归母净利润分别为2.30亿元、1.31亿元和1.59亿元,对应的EPS为0.34元、0.19元和0.23元。根据昨日的收盘价10.05元,市盈率分别为30X、53X和44X。未来,与永辉超市合作拓展的生鲜业务带来积极的影响,为公司的业绩带来较大的想象空间,我们给予公司35 X市盈率估值,未来12个月的股价为11.90元,维持“买入”评级。

    公司自有门店丰富,独家代理罗森便利店业态。2017年总网店数量达到1033家,其中仓储超市达到182家,便民超市822家,百货店11家,电器专卖店18家,公司自有业态丰富,同时公司独家代理湖北省罗森品牌,2016年底便利店数量达到50家左右,2017年预计新开仓储超市为10家,40家标准超市,150家便利店。

    调整盈利预测,维持增持评级。

    风险提示:CPI增速未达预期压制超市业绩,居民消费需求增速未达预期。

    超市商品结构调整与供应链优化成效显著,毛利率较去年同期增长2.15PCT

    超市业态价值凸显,借力永辉超市,拐点或加速,“增持”评级。预计2017-2019年公司实现营业收入161.94、173.51、190.58亿元,合并归母净利润为2.03、1.11、1.23亿元,对应2017-2019年每股收益(摊薄)为0.30、0.16、0.18元。考虑公司亏损门店逐渐关闭,食品超市、邻里生鲜、罗森便利店和全球直销中心等新业态加速落地,业绩有望迎来拐点。目标价12.74元,对应2018年0.5xPS ,维持“增持”评级。

    7月11日晚,公司公布《2017年半年度业绩预告》:2017年上半年预计归母净利润1.28-1.40亿元,较上年同期增长305%-324%。二季度单季度实现净利润2100-3300万元,预计中报扣非后归母净利润亏损9500万元左右。净利润较去年同期增长的原因主要是:报告期完成资产证券化中江夏中百购物广场的相关资产权益转让事宜,增加税后净利润约1.81亿元;公司销售收入同比下降幅度逐渐收窄,毛利率有所提升,同时加大费用管控力度,并处理了门店转型调整的商品和资产损失,经营利润呈增长趋势。我们预计下半年扣非后净利润7000万,全年扣非后净利润亏损2500万元左右。

    维持盈利预测,维持增持评级我们维持对公司2017-2019年全面摊薄EPS的预测,分别为0.22/0.06/0.07元,维持“增持”评级。

    积极推进连锁超市的持续发展,扩大网点规模

    风险提示:与永辉合作不及预期,导致经营改良不佳;宏观环境恶化,超市业态整体受影响。

    收入毛利率有所改善,但费用率高企拖累公司主业仍有压力。

    公司销售收入及毛利率有所改善,但考虑到未来仍要持续进行门店调整以及扩大中百罗森门店数量,短期将面临闭店及新开门店培育期带来的高费用影响,主业释放仍面临压力。长期看,公司与罗森、永辉超市合作,抓住便利店和生鲜市场发展机遇,随着布局逐步完善,竞争力将会显现。

    永辉持续增持公司股权,共建湖北省超市龙头

博胜发sbf游戏主页,    中百集团业态价值被低估,永辉增持中百,利于中百集团业态改善。永辉作为超市龙头,选择继续增持中百集团,我们认为主要基于以下几点原因:中百集团的价值被低估,因为行业调整的因素,中百集团费用率高企,导致近年来持续亏损,但公司自有门店达到1033家,作为湖北省的超市龙头,营业收入达到近160亿元,但市值仅为60亿元,PS估值法不及0.4,与其他相比严重低估;永辉超市本身要进入湖北省区域,而从目前来看,公司需要理清与中百集团的利益分配问题,这次增持中百集团也是继两个公司成立子公司后的又一次深度化的合作;中百集团本身可改善空间大,永辉在经营上派遣业务人员23名,帮助中百集团梳理生鲜经营,从经营效果来看,整体不错;仓储超市引入永辉管理团队,以市场为导向,调整生鲜品类,降低生鲜损耗率,2016年生鲜类别同口径增长29.18%,毛利率增长30.55%,调整高毛利非生鲜食品。顺延至17年Q1,公司毛利率水平较Q1同期提升约1.16%,整体改造效果显著。业绩调整的效果比较显著,绿标店和改造后的仓储大卖场生鲜占比40%左右,与永辉超市相当。我们认为永辉增持中百集团后,与第一大股东商联集团基本接近(32%),有利于进一步推动混合所有制改革,永辉在中百集团的话语权进一步增强,有利于实现中百集团业绩提升,利于长远发展。

    我们调整对公司2017-2019年全面摊薄EPS的预测,分别为0.22/0.06/0.07元(之前为0.04/0.01/0.01元),维持“增持”评级。

    此前,永辉超市全资子公司重庆永辉超市于6月1日至7月7日买入中百集团3405万股。永辉超市及其全资子公司共计持有中百集团股票1.7亿股,占公司总股本的25%。此次大股东武商联再次增持,彰显了对未来中百集团发展的信心。

    公司引入永辉生鲜团队导入永辉生鲜经营模式,通过优化经营布局,导入生鲜营运新标准,全面提升生鲜竞争力和盈利能力。生鲜类别销售同口径增长29.18%,毛利增长30.55%。此外,公司改造中百仓储应城店、大成路店,成功开业通城店,通过扩充生鲜经营,卖场改造提档升级,门店核心竞争力显著增强。另公司创建中百超市邻里生鲜店,已完成改造滨江苑等20家绿标店,提升了社区便民超市生鲜经营质量。2017年6月1日至7月7日,永辉超市买入公司0.34亿股股票后,共计持有公司股票1.70亿股,占公司总股本的25%,是永辉超市的第5次举牌,影响力继续扩大。

    事件:中百集团发布公司公告永辉超市全资子公司重庆永辉超市有限公司于2017 年6 月1 日至7 月7日通过深圳证券交易所的集中竞价交易系统买入中百集团股票日通过集中竞价交易系统买入中百集团股票3400万股。此次增持完成后,永辉超市及其全资子公司重庆永辉超市有限公司、永辉物流有限公司共计持有本公司股票1.70亿股,占公司总股本的25%。

    永辉超市继续增持3405万股,有利于双方进一步合作。

    7月25日晚,公司发布股东增持股份的提示性公告:武商联及关联方华汉投资计划自首次增持日(2017年7月25日)起12个月内,增持股份比例不超过中百集团总股本的2%。增持计划实施前,武商联与华汉投资合计持有总股本32%。7月25日,武商联增持总股本的0.379%,平均价格9.32元/股。完成上述增持后,武商联与关联方合计持有总股本32.379%。

    2017年上半年,公司毛利率为21.59%,较上年同期增加1.34PCT。公司超市的营收占比为92.55%,毛利率为22.18%,较上年同期增长2.15PCT。超市的毛利水平上涨,是公司毛利率上涨的直接原因。针对于超市业务,公司推进了供应链优化建设,加大商品结构的调整。2017年1-6月,两家超市公司淘汰商品4,005个,并且引进缺失品类、网红商品、知名品牌新品约3,996个。此外,公司加大与永辉的联合直采,上半年直采金额1.02亿元,同比增长248.90%。推进供应链去小型化和扁平化工作,淘汰年销售额较小的供应商,对销售贡献大、市场口碑好的品牌启动直营谈判,推进老品合作模式转换试点和新品合作模式创新,提升了毛利率水平。

    永辉超市进入湖北省,二者形成强协同作用。2016年初以来,中百集团与战略投资者永辉的合作全面展开,引入生鲜经营团队并展开联采经营合作,利用永辉长半径供应链优势,加快推行进口商品、酒类及OEM商品的联采经营合作。2016年中百集团与永辉建立全面的合作,交易金额达到1.65亿元,未来随着合作的深入,协同效应有望增强。中百集团将仓储重庆公司,仓储重庆分公司将其10家加强型门店委托给重庆永辉超市经营负责,减少中百集团的亏损,有利于亏损门店调整。2017年4月,中百集团与永辉成立合资子公司,永辉超市占比为55%,中百集团占比为45%,2017年7月增持中百集团,从业务、股权方面合作进一步深化,利益更加一致。

    公司销售收入及毛利率有所改善,但考虑到公司未来仍要持续进行门店调整以及扩大中百罗森门店数量,短期公司将面临闭店及新开门店培育期带来的高费用影响,主业释放仍面临压力。长期来看,公司与罗森、永辉超市合作,抓住便利店和生鲜市场发展机遇,随着公司布局逐步完善,竞争力将会显现。

    公司预计1H2017归母净利润同比增长305%-324%公司预计2017年上半年归母净利润1.28-1.40亿元,较上年同期增长305%-324%。二季度单季度实现净利润2100-3300万元,预计中报扣非后归母净利润亏损9500万元左右。我们预计下半年扣非后净利润7000万,全年扣非后净利润亏损2500万元左右。

    消费回暖不及预期、生鲜业务发展不及预期

投资要点:

公司发布业绩预告,1H2017归母净利润同比增长305%-324%。

    收入毛利率有所改善,但费用率高企拖累公司主业仍有压力

事件

    盈利预测与估值

    公司在2017年上半年继续积极发展连锁超市,扩大了网点数量,稳固了湖北省超市的龙头地位。公司稳步发展仓储超市,加大网点选点力度,完成15家网点选点评估,与绿地、万科、恒大等优质开发商签订战略合作协议。2017年1-6月,公司新增中百仓储卖场1家,中百超市14家,中百罗森便利店68家。截止报告期末,公司连锁网点达到1,057家,其中,中百仓储超市178家(武汉市内73家、市外湖北省内74家、重庆市31家);中百便民超市850家(中百罗森便利店116家,邻里生鲜绿标店34家),其中加盟店97家(中百罗森加盟店55家,好邦加盟店42家);中百百货店11家;中百电器门店18家。

    公司于2017年7月7日收到永辉超市关于增持公司股份的函:永辉超市全资子公司重庆永辉超市有限公司于2017年6月1日至7月7日通过深圳证券交易所的集中竞价交易系统买入中百集团股票0.34亿股。此次增持完成后,永辉超市及其全资子公司共计持有公司股票1.70亿股,占公司总股本的25%。

    公司发布2017年半年报:报告期内,公司实现营收77.02亿元,同比减少4.01%;实现归母净利润1.36亿元,同比增长318.09%,相较去年同期亏损0.62亿元,实现扭亏;折合EPS为0.20元。根据公司公告,完成江夏中百购物广场的相关资产权益转让增加投资收益,是直接导致公司归母净利润大幅度增加的主要原因。

    风险提示

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