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大数据与人工智能,定增完成全面发力在即

时间:2019-11-14 16:47来源:www.sbfplay.com
BBHI--技术领先、资源丰厚、拥有较强议价权 事件:公司前三季度营业收入为17.33亿元,同比增长为176.66%,归属于母公司股东净利润为3.18亿元,同比增长为352.63%。三季度单季收入为7.79亿元,同

BBHI--技术领先、资源丰厚、拥有较强议价权

事件:公司前三季度营业收入为17.33亿元,同比增长为176.66%,归属于母公司股东净利润为3.18亿元,同比增长为352.63%。三季度单季收入为7.79亿元,同比增长为173.66%,环比增长为5.73%,净利润为1.43亿元,同比增长为360.10%。核心观点

梅泰诺63亿跨境并购BBHI

上半年业绩高增长,定增完成缓解资金压力。公司上半年收入9.54亿元,同比增长179%,归母净利润1.75亿元,同比增长347%。其中,宁波诺信及下属BBHI从二季度起并表,贡献1.35亿元净利润,并表增厚突出。公司配套募资34亿元已完成,发行价格33.60 元/股,其中21亿支付收购现金对价,12亿用于SSP平台中国区域研发及商用项目,缓解上市公司资金压力,加快BBHI技术在国内的复制和大数据+人工智能的布局。

    BBHI集团为媒体主提高的收入远超行业平均水平,千次展示收入是行业水平的3.6倍,能够帮助媒体主优化广告收入;另一方面为广告主展示的广告点击率为行业水平的5.6倍,帮助广告主有效扩大营销影响力。一般来说产业链利益分配大致为需求端获得10%-20%,服务端获得20-30%,媒体获得30%-60%。从公司公告披露BBHI集团分成情况来看,Yahoo作为需求端获得15%,BBHI作为供应端获得35%,媒体获得50%,BBHI借助其强大技术能力使得公司拥有较强议价力。

    受益于BBHI并表带动业绩大幅增长,现金流充沛 公司业绩大幅增长主要是受益于BBHI并表带动。第三季度净利润环比第二季度下滑15%,是由于并购BBHI后不断落地实施大数据与人工智能业务,使得管理费用大幅上涨,第三季度管理费用率为13.27%,环比第二季度提升7.64个百分点。公司8月定增落地,资金到位后公司财务费用逐渐下降,第三季度财务费用率为1.17%,环比第二季度下降1.57个百分点。同时结合BBHI自身强劲的盈利能力,使得公司拥有充沛现金流,前三季度公司经营性现金流为2.31亿元,去年同期仅400万元。

一、两家公司背景

    BBHI与Yahoo合作稳固,新增长点提供弹性。BBHI是除Google Adsense以外唯一获得五星评级的上下文检索技术提供商,借助技术优势获取优质媒体资源构筑竞争壁垒,大客户Yahoo收入恢复增长,近两年BBHI业务占比从2.89%提升到5.52%,合作预计将续约且规模有望继续扩大。未来欧洲和日本市场开拓空间仍大,视频广告及移动端发力。此外,BBHI今年3月成为FacebookAudienceNetwork首批技术代理商,Facebook海量业务的分成将带来业绩弹性。

    布局“大数据与人工智能”赛道

    通过优秀技术维持高毛利率,彰显核心竞争力 公司第三季度毛利率为33.82%,几乎与上季度持平。BBHI借助其强大技术能力使得公司拥有较强议价力,从公司公告披露BBHI集团分成情况来看,Yahoo作为需求端获得15%,BBHI作为供应端获得35%,媒体获得50%,从毛利率来看公司分成水平仍维持在35%,未来有望通过优秀技术持续维持高毛利率。

北京梅泰诺通信技术股份有限公司(简称:梅泰诺)成立于2004年9月,2010年1月在深交所创业板成功上市,股票代码300038。梅泰诺是国内通信基础设施领域的先行者、国内通信塔行业主要供应商,是我国最早研发并推广三管通信塔产品的企业之一。2015年加入中国铁塔联盟,设计出适合共建共享满足多家运营商加挂的新型基站铁塔。

    出海营销快速落地,国内复制厚积薄发。公司借助日月同行等的国内客户资源和BBHI的技术和全球媒体资源助力中国企业出海投放广告,预计今年将产生可观收入贡献。而BBHI业务在国内复制或将采取网盟模式或为巨头提供技术合作,我们根据百度网盟和阿里妈妈的第三方分成估算当前国内网盟市场规模近800亿,公司已搭建优质人才团队,新任副总裁程华奕曾任eBay和PayPal首席工程师、阿里妈妈副总裁及大数据中心负责人等,未来该业务潜力极大。

    2017年5月,公司公告梅泰诺公告高管变更,并且成立大数据与人工智能研究院。通过引进优秀的人才引领公司逐步落实“大数据+人工智能”战略。

    坚定布局“大数据与人工智能”赛道 2017年5月,公司公告梅泰诺公告高管变更,并且成立大数据与人工智能研究院。通过引进优秀的人才引领公司逐步落实“大数据+人工智能”战略。

该公司通过技术创新、产业整合及市场拓展等诸多手段推动业务范围从原有的设备制造向信息基础设施综合投资、建设及运营服务方面的转型升级并聚焦于“信息基础设施投资与运营”和“移动互联网运营与服务”两大领域。

    大数据和人工智能提供长期看点。公司设立大数据与人工智能研究院并聘请国家千人计划专家、Google技术负责人等知名专家,依托BBHI的千人团队、机器学习和数据挖掘技术,推出企业级大数据产品和大数据驱动的数字营销平台,定增资金到位后商业变现有望加速。作为智慧城市产业联盟常务副理事长单位,物联网板块智慧城市业务亦持续突破。公司还参与高精尖产业并购基金、人工智能产业投资基金等借力加速外延。

    首次覆盖给予梅泰诺「增持」的投资评级

    维持梅泰诺「增持」的投资评级 我们预估公司2017年、2018年以及2019年营业收入分别为28.2、34.2以及37.7亿元,净利润分别为5.94、7.59以及8.32亿元,EPS分别为1.42、1.81以及1.99元/股,对应PE分别为27.5、21.5、19.6倍,维持梅泰诺「增持」的投资评级。

由于最近几年宏观经济下行压力大,电信基础设施投资受影响,梅泰诺主营业务受到了一定的影响。于是梅泰诺决定向互联网营销,布局大数据、人工智能新领域转型。并且梅泰诺于2015年成功收购了互联网营销商日月同行,收购了日月同行之后,梅泰诺业绩增长良好。

    投资建议:我们预计公司2017/2018年收入分别为31.25/37.4亿元,归母净利润分别为6.52/8.92亿元,EPS分别为1.56/2.13元(增发摊薄后)。目标价46.8元(增发摊薄后),对应2017年30倍PE,买入评级。

    我们预估公司2017年、2018年以及2019年营业收入分别为28.2、34.2以及37.7亿元,同比增速分别为186.2%、21.3%以及10.4%,净利润分别为5.93、7.60以及8.53亿元,EPS分别为1.42、1.82以及2.04元/股,对应PE分别为30.9、24.1、21.5倍。

BBHI是国际顶尖的互联网营销企业,市场占有率位列全球第五,收益水平位列全球第二(截至2016年第一季度)。业务模式为通过领先的上下文检索技术,为广告主客户提供精准的互联网广告投放服务,并为媒体主客户提供优质的广告位管理与运营服务。BBHI的广告业务90%在美国,但员工大部分在孟买、班加罗尔。较低的人力成本可使BBHI保持成本优势。

    风险提示:数字营销行业竞争加剧风险,收购整合风险。

    1、公司不断围绕大数据与人工智能积极进行战略布局;

BBHI不仅仅是海外数字营销服务商,而是有人工智能技术的科技公司。BBHI旗下拥有超过700人的研发团队,核心优势在于根据上下文进行精准的搜索推广、不断优化的机器学习技术。目前BBHI正在研发针对中文的智能识别技术,有望打开国内的SSP市场。BBHI主营网络营销领域程序化购买的SSP业务,与全球超过7000家媒体主保持合作,年广告点击量超过8.4亿次。其拥有领先的广告技术,可以帮助广告主实现精准营销,帮助媒体主大幅提高长期广告收入。,客户包括Yahoo、谷歌等。在2016年1-8月,BBHI从Yahoo获得销售金额为人民币8.92亿元,占总销售金额的80.71%。

    2、公司依托BBHI的优秀技术以及自身优秀的人才有望实现人工智能与大数据的商业变现;

二、并购动机

    3、2017年8月定增落地,结合BBHI自身强劲的盈利能力,将使得公司拥有充沛现金流,未来有望迎来估值中枢上修。

2.1全球角度

    风险提示:业绩承诺不达预期;行业竞争加剧;公司整合风险;

从全球来看,广告营销行业一直较为稳健平稳,保持在年均6%左右,但是互联网广告营销业则保持高速增长。据统计,2015年全球互联网广告支出增长18%,达到1,701.7亿美元,占全球广告市场的29.9%。据艾瑞咨询统计,2015年,中国网络广告市场规模达到2093.7亿元,同比增长高达36%,预计未来两年仍将保持30%以上的高速增长,表现出良好的行业前景。互联网广告、移动互联网广告的累计市场规模在未来3年有望超过9000亿、7000亿,市场蛋糕体量巨大。传统广告营销模式已难以满足互联网市场的发展要求,以搜索算法、交易算法为核心的程序化购买模式将凭借精准、高效、廉价的特点主导互联网营销市场的发展。

2.2国内角度

目前,在国内互联网营销市场中,程序化购买模式的渗透率相对较低,尚不及30%,而欧美等国家已达到70%左右的水平。程序化购买具有充足的市场空间,未来将主导国内互联网营销市场的发展。

2.3自身角度

通信塔基建是梅泰诺的传统业务,近3年营业收入占比始终在50%以上,由于最近几年宏观经济下行压力大,电信基础设施投资受影响,梅泰诺主营业务受到了一定的影响。

三、并购方案设计

由于跨境并购风险较大,因此梅泰诺实控人张志勇牵头成立并购基金上海诺牧。上海诺牧在境外收购了BBHI,解决了跨境并购风险,再将BBHI出售给上市公司。

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